證監會發威 違規基金佬 罰120萬
證監會發威 違規基金佬 罰120萬 最近一宗涉120萬罰款的新聞，引起了筆者的注意。被罰款的是一間小型獲發牌、進行第九類（提供資產管理）受規管活動的公司，兩位負責人員兼股東，公司主要是管理私募基金投資組合，兩位股東兼負責人員過往在國際投資銀行工作。 但間這小公司，竟然因違反監管規定，遭到香港證監會譴責及罰款120萬，究竟是何原因? 原來這家公司自2010年6月1日起，因未有就僱員帳戶交易申報維持有效的合規職能及設立完善的內部監控措施，遭證券及期貨事務監察委員會（證監會）作出譴責及罰款120萬元。 這家公司亦因未有遵守《基金經理操守準則》下，有關僱員帳戶交易申報維持的規定，違反了從事基金管理業務的人士在為本身進行交易時，必須優先處理客戶的買賣盤，及避免出現利益衝突的基本原則，而遭證監會譴責，及各被罰款10萬元。 隱瞞私人戶口 有罪 證監會的調查發現，於2011年1月至2016年10月期間： 開誠布公 建立商譽 證監會在決定上述處分時，已考慮到所有情況，包括： 無跡象顯示任何客戶因兩位負責人員的私人交易而受到影響；及 公司、兩位負責人員過往並無遭受證監會紀律處分的紀錄。 根據上述的案例，筆者希望各持牌法團及高管好好合作，準時以書面形式，向公司披露他們所持有的私人投資項目，以及取得公司書面預先批准下，才可進行僱員帳戶交易以免被罰款。
港交所發威 殼股末日到
今年香港監管機構繼續打擊「殼股」買賣。港交所預期6月尾或7月初會發表有關借殼上市諮詢文件，主要採用三招打擊買賣公司上市地位的殼股活動，包括建議收緊現金公司的定義、規定公司必須維持足夠的業務「及」資產，方能繼續維持上市地位，以及收緊反向收購規則（RTO）。 有關諮詢為期兩個月，視乎市場反應，希望盡快發表諮詢總結。香港證監會與港交所已就諮詢文件有緊密溝通，而與市場進行非正式諮詢時，亦普遍支持有關方向及強調不影響合法併購活動。 殼股活動雖只佔整體市場的小部分，但會破壞市場信心及質素，引起投機交投、操縱市場、以及沒必要的市場波幅等，建議方案將是非常「針對性」，相信只會影響小撮公司，並強調不會影響合法的收購及合併活動。 過去幾年，市場對殼股公司需求增加，殼價也顯著上升。監管機構留意到一些公司的市值與其業務不成正比:「公司不只沒將業務做大，反而顯著縮小業務規模，只想維持上市地位，希望有朝一日，會發生借殼！」 監管機構亦注意到近年殼股活動已超越傳統交易，不是單純資產買賣，現時已不能利用當下的上市規則處理，需要採取更進取方法。有關方面認為，現在是適當時候修改上市規則，將之前的指引信編成規則，及將現行規則未能涵蓋的範圍加入。 港交所將從三個途徑打擊殼活動，第一是在新上市層面，現時已收緊了新上市申請；第二是「養殼」；第三則是收緊買殼後注入及出售原有資產的限制，收緊反向收購規則。 針對「養殼」，現時上市規則《第13.24條》規定，公司需維持足夠的業務運作「或」資產，以保證其股份繼續維持上市地位。監管機構指，留意到不少公司雖有足夠資產，但業務運作很少，實際上並不是進行生意業務，只是持有資產以維持上市地位。 監管機構打擊殼股活動 養殼 ∙收緊現金公司的定義 ∙規定公司必須要維持足夠的業務「及」資產，方能維持上市地位 反向收購(RTO) ∙建議在買殼後注入資產的期限，由現時的兩年增至三年∙現時RTO規則的應用主要集中在收購事項，建議將RTO涉及的交易種類擴闊∙針對長期停牌公司（俗稱死殼），將施加更嚴厲要求。當「死殼」涉及RTO時，發行人需顯示收購的目標及經擴大後的集團均須符合所有新申請人的規定，包括營業記錄規定及要有300名股東等∙建議保留極端交易的類別，如大市值公司進行非常重大收購（VSA），不會被視為反向收購，但需要加強盡職審查及披露 造殼 ∙收緊新上市申請 港交所建議修例，必須要有足夠的業務運作「及」資產，故公司不能再依賴只持有資產，而沒有足夠業務去維持上市地位。港交所在審視公司的業務時，會視乎其商業模式、規模等，監管機構舉例，將來只持有證券投資的公司可能不符此例。 根據規定，如不符合《第13.24條》，公司需要停牌，若在一段時間內仍未能處理，最終或要被除牌。現時的定義只包括現金及短期證券，建議將包括容易套現的投資，如上市證券的投資將會被視為現金，目的是令公司更難將現金「泊」在一些流動資產以維持上市地位。 現金公司並不符合上市要求，需要停牌；公司可於一年內尋求復牌，但需證明有適合維持上市地位的實質業務，惟申請被視作新上市處理，如未能滿足新上市要求，上市地位或被取消。 收緊RTO規則方面，建議在買殼後注入資產期限由現時兩年增至三年，監管機構解釋是根據處理的經驗，如增至三年可涵蓋大部分個案。期限增長令殼股活動更不符經濟效益及不明朗，公司也需作更多披露。 筆者認為，收緊現金公司會令合適的殼股種類減少，買賣這些公司的風險提高，買殼後注入資產的期限增至三年，令時間及成本增加，令買賣的誘因下降，而筆者看到更遠的事是，現有的上市公更需要買專門尋找及投資已成熟階段的公司及項目私募基金。
賭波視作投資 叻女人娶得過
隨著世界盃落幕，筆者相信自己患上後遺症，心靈很苦悶。因為筆者於今年世界盃中學習賭波，大約交了兩千多元學費，亦學懂了睇波加賭波，樂趣更加大。 有朋友更發現，香港有人出了本書《賭波的男人嫁得過》，筆者就認為賭波的女人娶得過! 我自己由只懂買主客勝和， 再學二串三、二串四 、玩波膽及走地波這些字眼。今次世界盃我雖然輸多過贏，但無所謂，睇波加賭波，樂趣更加多。以下是筆者學懂了的賭波計盤方法。 是根據每間博彩公司開出的賠率，再結合亞洲盤口計算出來的，因為每間博彩公司都有自身的特點，所以掌握這種方法並不是一件易事，要多加運用才能提高準確性。 究竟每場的勝盤率是多少？ 在亞洲盤口下，勝負盤機率各佔50%嗎？筆者認為，100場開盤球賽中，應當最少有40場球的勝盤率在70%以上，其餘的60場可能是各半的機率。如何能抓住那40場勝率高的球賽是關鍵。 只要選擇下注這40場球，出意外的機率就降低很多，起碼能立於不敗之地。足球博彩就像學習武術一樣，需要資訊、實踐、和總結經驗，而且要有一定的技術和分析水平，才能成為足球博彩中的贏家！如果有人將它簡單認為是一門賭硬幣，即正反面猜勝負的遊戲，那麼還是遠離足球為好！ 一般情況，博彩公司除了在賠率上下功夫外，在讓球上也下了不少功夫，很多有經驗的博彩公司，會利用讓球來賺兩邊的賭資，例如亞洲博彩公司開出了一球、一球/球半、球半的三個讓球盤。澳門開出的是一球/球半盤；而一球的賠率為主場1.68、客場2.20；一球/球半的賠率為主場賠1.85、客場賠1.95；球半的賠率為主場賠2.00、客場賠1.80。 從上述的讓球可以看出，博彩公司預測贏一球的機會極高，再綜合賠率可判斷贏一球的機會有多少，贏兩球的機會可能性較小，這樣莊家一球/球半盤對於客場來說較為有利，結果最終以 4:3主場勝出一球擊敗布力般流浪。 凡賭波者誰都希望贏，大家看好的隊，其實全世界的人也看好， 若全世界的球迷都贏錢，不知今天有多少家賭博公司要倒閉。入局者往往輸就輸在最有信心的一盤上，一輸再追， 信心大失! 賭，人人都會。有多少錢下多少注，誰都會。 一晚豪賭成千上萬，人人羨慕，但多以輸局結束。有錢下注好做，有盤忍手難為。佛經中以忍為最上， 正所謂百忍成金，學賭易學忍難，所以要想在賭波中長勝，首先要學會忍手， 無論勝負輸贏，當為身外之物，只有這樣才是最終贏家。 賭場無長勝，很多人都有同樣經驗，周六已經大勝，周日又全部回吐；早場勝，晚場又輸。其實問題很簡單，凡賭者從不知足，所以投注時一定要先設目標，目標怎麼設定呢? 把它當作投資不是賭博，你有多少資本，設定最好是二十分之一。贏錢時要立即收手，並重訂最新目標!
大灣區買樓 五個竅妙處
大灣區買樓 五個竅妙處 上一期9月號《投資先機》中，筆者提及只用了一日時間，便以139萬人民幣買下一個中山物業作為投資用途。物業位於中山石岐區萬科金域藍灣 ，面積86平方共3房一廳。今期筆者進一步分享下自己的投資心得。 首先是買樓要實地考察。大家不要怕辛苦，一定要抽空實地考察樓盤附近的交通設施、社區配套、樓盤小區以及人流及周遭環境。 第二，是不要經代理安排睇樓團。 筆者並非不信任香港的地產代理，但自己更相信當地的地產經紀。筆者是經朋友介紹，直接與中山一家地產代理的經紀接洽。經紀本身是中山人，更了解當地周遭環境及生活消費模式。 有錢人多 出貨容易 第三，必要參考城市的產業和觀察看民眾的消費。 除了看人流、看基建等基本因素外，最重要的是了解這個城市有甚麼優勢產業，在這個城市生活的民眾，是否賺到錢？是否有能力、有動力去買樓？也就是說內需有多強。 如果一個城市內需強勁，將來賣樓的時候，就可輕易出貨，輕易賺錢，而且隨城市的發展，樓價隨時可倍翻。 若一個城市內需不強，主要靠外地人來買，試問將來賣樓賣給誰呢？所以筆者會定期到不同城市考察，而且會由資深投資者引路。 睇樓之外，還會到處看看，參考城市的產業、觀察民眾的消費，這才可以看到一個城市或一個地區的潛力。 豪華別墅 得個威字 第四，買樓首要注重地段。內地置業一定要買市中心區，有工商業，有學校，有人流的地方。那些所謂豪華別墅，渡假屋和退休聖地，要小心！因為投資一定要講回報，有人租就有回報；沒人租就只是支出和負債。 最後，要了解買樓程序。買樓之前，一定要不厭其煩問清楚經紀，所有買樓程序例如訂金、房產證、稅務、合約等問題，其中最重要的是按揭貸款申請問題。
打擊殼股有料到 中小企業有商機
證監會、港交所(0388)近月屢次出招打擊「殼股」，包括叫停被視為「現金公司」的股份買賣，又指令業務水平不足以維持上市地位的公司停牌及除牌，杜絕「養殼」。但由於定義不明確，常被市場質疑濫權。 證監會企業融資部執行董事何賢通，於2018年11月26日首度透露定義「業務極少」的參考界線，分別是主板公司年收入少於5,000萬港元，以及創業板公司年收入少於2,000萬港元。 清楚界定 問題公司 何賢通指出，於2016財政年度，這種收入極少（Minimal）的公司分別佔主板和創業板的8%，至2017財政年度減少至6%及4%。彭博數據顯示，2017年共有15家創業板股份，以及114家主板股份符合上述條件，包括已被指令除牌的華多利(1139)、永保林業(0723)等。 另外，他點出多種被證監會視為損害市場的投機行為特徵，例如市值在6個月內大增10倍以上、股價對銷售比率(price-to-sales ratio)達10倍以上，以及進行高攤薄效應的供股和公開招股，或以大折讓配股等。 #做好盤生意 等收購 何賢通認為，證監會、港交所加強合作後，就創業板的監管行動尤其見效，例如2017年2月起，創業板新股掛牌首日平均只升22%至23%，遠低於2017年1月高峰期時首日升8.7倍。他強調證監會只就《證券及期貨（在證券市場上市）規則》（下稱SMLR）範疇內的嚴重失當行為採取行動，日常市場監察仍由港交所負責。 就這個準則，如果「現金上市公司」及「業務極少的上市公司」想繼續保持上市公司地位，不被除牌，唯一方法就是收購相關行業的中型企業，例如做食物加工便要買食物生產或加工廠等等。所以各大中型企業老闆們，請好好經營你們的業務，於未來會有很多「殼股」收購你們的廠房及業務。
買樓攻略 叻人注重細節
上期講咗睇樓買樓還價，今期實際些講下按揭攻略。因為筆者層樓剛剛壓到不過600萬元，所以筆者就向了三間銀行申請，其中一間就包括按保，因為筆者是自僱人士，預先批核未批時，心慌慌了兩星期有多，最後筆者只得出糧那間銀行批我。由於是自僱人士，所以放棄申請按保。以下是一些我遇到的問題，自己再問清楚後，將所獲心得供大家參考。 樓宇按揭 常見謬誤 年輕人買樓，多數人以為買樓一定要付百多萬首期，卻不知600萬樓下的物業，可透過「按揭保險」承造九成按揭。 此外，在審批按揭時，「入息」的定義會因借貸成數而改變，尤其是佣金收入。假設買家是一名經紀，若申請八成按揭(當中兩成為按揭保險)或以下，則佣金及底薪均會被視為固定入息，但若他借八成以上，則只得底薪會被視為固定收入，薪金大大減少，影響借貸能力。 落訂之前 兩大考慮 現在很多年輕人做Freelance(自由工作者)，以為自己每月銀行簿有固定出糧紀錄，就可以申請到按揭，但其實限制不少，自僱人士除紅簿仔外還一定要有報稅紀錄。而最大問題是，通常他們會落完訂才申請按揭，到知道銀行不批貸款時，往往為時已晚，更有人在無可奈何下撻訂，首期都蝕埋。所以按揭一定要提早準備，最好做預先批核。 一按二按 有前有後 很多年輕人會喜歡買新樓，亦會選用發展商提供的二按。要注意銀行在審批一按時，會先查明準業主有否同時向發展商申請二按。如有，銀行在計數時會先從業主入息中扣起二按供款，處理方法就如私人貸款或卡數一樣，銀行也會先扣起這筆數，再以餘下入息決定其負擔能力及借貸金額。 出糧戶口 做按揭佳 沒錯，因為出糧銀行會比較清楚你的收支模式，例如月薪多少、會否每月一出糧就抽走資金去還債等，所以借貸成功率會較高。不過筆者還是不建議這做法，因為銀行越掌握你的財政，他日你出現甚麼問題，它就越容易被發現。例如2008年很多人失業，銀行見你一向都穩定出糧，突然幾個月無數到，擔心你無錢供樓，就會查明原因。銀行未必一定Call Loan，但機會較大。 因此，筆者建議出糧、供樓和投資事項，要分開不同銀行處理，雖然是麻煩一點，但可避免有事發生時，銀行凍結所有戶口，那就就更麻煩了！ 久經戰陣 易搵筍盤 很多時筍盤要搶，動作夠不夠快，就在於你熟唔熟市。越睇得多樓，你就越知甚麼是筍盤，識得比較就會有進步。例如睇開某幾區，知道同類型的樓呎價大約1萬元，突然有間9,000元，就知係筍野囉！ 慢慢將範圍收窄，用同一個道理，微觀分析同一屋苑不同樓層坐向的價錢，建立sense，慢慢就會越來越懂得掌握價錢。在睇樓過程中，又會與經紀熟絡些，他又會明白你要求多些，這樣買到心頭好的機會就越大。 另一關鍵是，好市時經紀未必有時間理你，帶你慢慢行，加上好市大部分放售的都是連租約盤，根本無樓睇，所以一句到尾：功課要趁靜市做，這樣才會快人一步。一個月至少要睇十個至二十個樓盤。
消費與情人節 大纜都扯唔埋
筆者執筆之日正是2月14日，西方情人節謂也! 遇到聖誕節及情人節等大日子，伴侶似要指定買禮物、送花、吃一頓較平日貴三倍價錢的晚飯。消費和節日，真是那麼大關係嗎? 大時大節 莫忘初衷 先談聖誕節的由來。據說在十六世紀，德國人最先把長青的松柏枝拿到屋中作擺設，後來德國傳教士馬丁路德把蠟燭放在樹枝上，點燃後像是引導人們到伯利恒的星光，這如同二千年前的東方三博士，依照天上的星星找到耶穌一般。今日，人們已經改用小燈泡代替蠟燭。 另外一個傳說指很久以前，有一位農人在聖誕節那天遇到一個窮苦小孩，他熱情地接待了孩子，這個小孩臨走時折下根松枝插在地上，松枝立即變成一棵樹，上面掛滿了禮物，用來答謝農人的好意。由此可見，聖誕節跟愛情扯不上關係。所以，如你的伴侶問你為何在大時大節不慶祝、不陪伴、不送禮物，大家可以參考以上傳說。 哈哈哈! 情人節起源 夠晒苦 至於情人節的起源，有說是在三世紀，古羅馬皇帝克勞狄二世為了充實兵力，下令所有單身男性公民從軍，不許結婚。基督教修士瓦倫丁不理禁令，秘密替人證婚，結果被士兵逮捕，於公元269年2月14日被絞死。為紀念瓦倫丁的勇敢精神，人們將每年的2月14日定為紀念日，後來成為了情人節。 第二個傳說，根據《布魯爾的警句與寓言辭典》記載：「聖瓦倫丁是個羅馬教士，由於援助受逼害的基督徒而身陷險境，後來他歸信基督教，最後被處死，卒於2月14日」。 鈔票捲花 幸福之最 上述故事反照一個事實，情人節及聖誕節，跟消費並無直接關係。所以，如果你再遇上那些舖天蓋地的消費訊息時，大家可以參考筆者以上的資料，然後心平氣和跟你的伴侶說:「愛情常在，消費慳番。」其實筆者都想在大時大節收花，但智慧告訴我，用鈔票捲花可以歷久常新，這種幸福唾手可得，又永遠喺掌握之中，信我!
職場新形勢 筍工靠自己
在證券行業世界裏，十年前每個持牌人士都有一個夢想，就是成為RO(Responsible Officer，負責人員)，人工八至十幾萬一個月，更不用「跑數」。有些甚至不用返工工作，也每個月穩袋5萬元! 一直以來，要開一間或經營一間證券公司，須符合證監一系列要求，其中的一項要求是一間證券公司必須要委聘兩名RO。 員工肯跑數 有錢途 2017 年有位專欄作家「渾水」更大膽寫RO比會計師值錢。這篇文章激起了我內心的憤怒，筆者是做 Compliance (法規事務)，和會計師一樣是靠專業知識搵食，實在不能將連工都不用返的RO、會計師、及其他專業人士放在天秤兩端比較。 長江後浪推前浪，2019年新一批且進取的AE及交易員(Trader)，已經儲夠年資可申請為RO，而這班七十後尾 、八九十後的人士，更願意減人工及幫公司發展業務，俗稱「跑數」爭取上牌成為RO。越來越多老闆亦開始要求獵頭介紹RO 時，說明要懂得業務運作及負責銷售，現時開始出現供過於求現象，老闆們亦越來越不願意，去聘用無積極拓展業務的高薪RO。 自我增值 生還有價 雖然考會計師及其他專業資格的道路，既漫長又艱難，還要兼顧實習工作，分分鐘晚晚都要 OT。但始終考到CPA、ACCA是國際認可的資格，不單止世界通用，職場看會計師地位還是高一線，專業資格加上誠信度也是無堅不摧。相較起來，RO 只需在那個牌照上有足夠年資，加上考取了幾張HKSI的考試，合格了便可輕易被任何人取代。 所以筆者在此，想和各方RO 朋友分享，如果你們願意減人工，又願意為公司招展業務，要找到「荀工」仍然不難的。 小字典 如欲瞭解合規、發牌、牌照申請、成立基金及基金管理公司的問題，歡迎讀者電郵本人cm@compliancefirst.com.hk以獲取更多資訊。 此文所載之內容僅為提供資料之用，並不構成法律建議。本文亦屬作者之個人意見，其內容並不代表本雜誌之觀點。因此，閣下如有需要，請徵詢獨立、合資格之法律、或其他專業顧問，以確保所作之決定，皆能 符合閣下之個人狀況。
納斯達克 垃圾股泛濫
美國納斯達克(Nasdaq)股票交易所的一家上市公司，近期受到調查。筆者想在今期說一下，納斯達克的垃圾股數量之多，已到了泛濫程度。 所以請各投資者小心，投資納斯達克市企的風險不少，要控制這些風險，首先要了解這個市場及其上市條件。 納斯達克股票市場包含兩個獨立的市場：首先是納斯達克全國市場（Nasdaq National Market，簡稱NNM）。作為納斯達克最大而且交易最活躍的股票市場，NNM有近4,400隻股票掛牌。想在NNM掛牌，那些公司必須滿足嚴格的財務、資本額和共同管理等指標。NNM中有不少大型和具知名度的公司。 NNM上市條件： 另一個是納斯達克小額資本市場（Nasdaq Small Cap Market，簡稱NSCM）。這個市場專為成長期的公司提供服務，NSCM有1,700多隻股票掛牌。由於是小型資本額等級，市企的財務指標要求，並沒有NNM上市標準那樣嚴格，但他們共同管理的標準是一樣的。上市開盤價4美元以上必需維持90天，之後不得低於1美元，否則就要降級到櫃枱交易告示板。反之，若公司營運良好且股價上升在5美元以上，則可申請到NNM交易。 由於篇幅有限，下期再為大家分析為何在上述標準下，兩個獨立市場仍然是垃圾股充斥?!
垃圾股泛滥 納斯達克解畫
美國納斯達克充斥垃圾股，主要原因是監管不足。納斯達克這個所謂「新世紀股市」的5,000普通股之中，有近15％的股價低於1美元。 在去年大部分時間裏，眾多此類公司的股價都在1美元之下苦苦掙扎，許多公司仍處於虧損狀態，前景不明。 據芝加哥大學證券價格研究中心統計，在上述廉價股中，大部份公司是在納斯達克全國市場上市，相當於該市場上市公司的10%。剩餘部分都在納斯達克小型股票市場上市。 納斯達克市場是美國第二大股票交易市場，僅次於紐約證券交易所。但紐約證交所的上市標準嚴格，在該市場上市的股票，僅有2%的股價低於1美元。繼續讓垃圾股掛牌，納斯達克市場或許正為小投資者設下陷阱，投資者受到吸引，是因為他們覺得這些垃圾股是他們負擔得起，並夢想賭一把以賺高額回報。 股價莫低過1美元 垃圾股票如何提煉出來？一些證券界人士分析，在15年前，股價在1美元以下的股票會進入特別的交易市場，即「粉紅單交易系統」，但現在，它們都在納斯達克市場掛牌交易。投資者出於對股票流動性和波動幅度的考慮，一般會迴避那些市值低的公司，因為垃圾股容易被操縱。許多傳統的基金經理都得到指令，不准購買股價在5美元以下的股票。 然而，納斯達克的一位發言人說「我們有相應的規則，也在執行這些規則，值得關注的首要問題，不是有多少股票在低於1美元的價位交易，而是有多少股票的價位在連續30個交易日中是如此。」 9.11恐怖襲擊事件發生後，納斯達克開始暫停有關取消上市資格的規定，並停止強制執行，目的是讓公司管理人員集中精力，經營好各自的業務。這也就很好地解釋了，為甚麼很多股票在去年的股價都低於1美元，但它們仍然在掛牌交易。 發言人稱，在一家公司被取消上市資格前，「還要舉行聽證會並通過完整的程式」。如果一家公司的股價在連續30個交易日內都低於1美元，納斯達克會向公司發出警告，並給予公司90天時間作為過渡期。 在此期間，如果該公司股票在連續十個交易日的收盤價，都在1美元或以上，這個過程就要重新開始。在納斯達克再次採取行動之前，該股票的價格必須在新一輪的30個連續交易日內，都低於1美元。在這個階段，許多公司會宣布重組，並取消股票分拆，以促使股價上升到最低限價以上。